严厉乐观，轻仓押注铜价向上突破

吨，升幅5.1%。

三

基本面回顾与展望

3.1 锌产出将过后维持

从统计数据来看，2021年末欧洲各国材炼锌产出同比过后走弱，12年底同比攀升6.1%，整年在经济上指标降至7.4%。不过，从铁矿粗炼费用来看，1年底以来过后持续上升，已激过2021年12中都旬的高点。随着鼠疫受到影响消散和高锌价的刺激下，铁矿供应预期将过后维持，供应口在2022年将持续保持向下演进趋势。

3.2、外销窗口短期仍将停止使用

2021年，锌材矿外销激增7.53%，略高于2020年，但低于2018-2019年，矿口外销预期将在2022年迎来较大激增；锌及锌材之外，外销同比大幅提高减少，整年一共减少幅度达到17.23%；其中都，材炼锌外销跌幅相当大，一共减少22.33%；废锌之外，外销独自大幅提高激增，整年一共激增79.35%。我们普遍认为，欧洲各国政策的效力还将等待一段时间，而境外需求将率先从鼠疫中都维持，再加之低剩余材神状态，锌价预期将持续保持偏强势头，从而使得内弱外强材神状态过后，外销仍无压倒性可言。

3.3 低剩余承托锌价

节后，LME持续保持着稍稍去库材神状态，但欧洲各国累库相对来说，剩余水准较节以前上升总计1倍。不过，今年节以前剩余水准远低于往年破天荒，且慎重受制于3中都旬欧洲各国稳激增紧急措施将届满，剩余累库窗口期不多，预期累库结束后剩余水准仍持续上升，将对冬天锌价转变成承托。

3.4 重视终口需求变化

转至2022虎年后，零售商关于不动产之外的利好立即不断，首付增大，贷款上升，零售商政策底正在出现，对2022年的产业比较稳定薄弱。我们普遍认为，不动产产业比较稳定，将作出贡献竣工和交付，地产业对锌的需求就再一持续保持比较稳定。

汽车之外，今年1年底汽车销量同比下滑，表现偏弱。但2021年在经济上指标持续上升，且汽车缺芯问题未来会缓和，2022年激增大标准差得到改善。此外，1年底新能源汽车持续保持高激增，整年达到20%以上升幅难度不小，将视作锌需求的重要激增点。

电力系统之外，整年注资在经济上指标仍解决问题了激增，改变了以前三季度下滑材神状态。根据相关规画和观点，2022年电力系统注资将未来会持续保持小幅激增，保证锌需求基本盘的比较稳定。

将来，奥密克戎对在经济上的受到影响将过后消散，英美在经济上将迎来一次停滞不前，随后类比欧洲各国政策发力，当今世界在经济上未来会解决问题共振停滞不前，终口需求解决问题小爆发，进而带动锌价走强。

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