承德露露(000848) 改革成效显著 增长内燃机十足

承德西蒙(000848) 改革成效显著 快速增长涡轮十足

承德西蒙2021年解决问题营业收入25.24亿元，工业产值快速增长35.65%解决问题归属上市日本公司股东清营业收入5.70亿元，工业产值快速增长31.77%其中Q4产品销售6.70亿元，工业产值快速增长39.48%，归母清营业收入1.69亿元，工业产值快速增长28.15%。

内需复原与消费者市场侵入齐步工业发展

2021年产品销售快速增长主要来自于疫情以求控制随之而来的需求量回复，以及日本公司对反之亦然消费者市场的接下来开发计划。分产品线看，2021年奶油露解决问题产品销售24.72亿元，工业产值快速增长33.84%，占比97.95%果仁燕窝系列解决问题产品销售0.49亿元，工业产值增长速度约达300.78%。“西蒙”奶油露作为日本公司的主要产品线，已带进植物蛋白饮料再分消费者市场的蟠龙产品线。分的平台看，2021年日本日本公司的平台解决问题产品销售24.73亿元，工业产值快速增长33.37%，是日本公司现阶段当前的销售方式而直销的平台工业产值增长速度为706.79%。我们普遍认为，产品线的高频升级叠加优良的消费者市场基础，在力图开发计划反之亦然消费者市场的同时不断细化目标群体，为日本公司随之而来崭新的业绩乏善可陈。

支出上端构建效果不顺，降低效率阻力。2021年综合毛利率46.79%，工业产值下滑3.34pct.，主要来自于效率下滑，2021年日本公司产品线贵金属效率占比为87.58%，包括奶油、铁罐和其他包材。从支出上端看，销售支出率下滑0.10pct.负责管理支出率接下来构建，较去年下滑1.23pct.研制出投身于工作遏制，研制出支出率提高0.16pct.。日本公司通过精细化负责管理及的平台拓宽全力降低效率上端的影响，保证清净利率的稳定。

革新逐步见成效

去年3月，日本公司负责管理层的更改随之而来了一系列的工业发展革新。产品线上端，从低糖产品线、新甜味产品线到植物蛋白含量更好的奶油奶产品线的开发计划，日本公司以当前产品线“西蒙”为轴不断丰富产品线包罗及扩大消费者年轻人，并向南方消费者市场侵入。品牌上端，依靠知名品牌导向，通过消费者市场推广接下来提升品牌形象。的平台上端，日本公司以上地日本日本公司的平台为主、地方性大型卖场的直销的平台兼及，同时设立线上运营部门，与天猫、京东、拼多多、抖音、快手等平台协力，积极开发计划线上的平台。另外，日本公司宣布成之用到自有资金以分散竞价融资的方式注资部分A股，彰显的发展期望，预期注资资金总额2~4亿元，注资定价不低于13.30元/股，注资数量占已面世股本1.40%-2.79%。我们普遍认为，日本公司的系列积极新思维随之而来显着成效，期待后续消费者市场更进一步振兴及产品线在结构上多元化工业发展。

外资要求

预期日本公司2022-2024年每股收益分别为0.61、0.78、0.98元，6个月目标价11.52元，对应2022年18X的静态市盈率，维持买入-B分级。