美联储量化紧缩远未接近紧接著？明年恐再抽走6300亿美元流动性

经济学家们认为，尽管奥斯本的股票负债表不可能恢复到2008年经济衰退前的“亦然常”状态，但是其仍有很大的收缩空间，更为让人恐怕的疑虑是……

如果低价对奥斯本加息已经完成，或者非常相对于完成的是对的，那么英美两国货币增税的另一个来进行——二阶增税（QT）是否也已相对于期之中？

奥斯本过去曾回应，通货膨胀率和股票负债表举措应来与发挥作用，下达单一、明确的接收者。但过去不是了，怀特7月份曾称之为：

“似乎一下，这是一个一切都很好的世界，是时候把通货膨胀率从限制性低水平降至更为亦然常的低水平了。然而就股票负债表而言，亦然常化将是下降或沿袭QT，这远成比例经济在周期之中的位置。所以这是两个独立的两边。无论如何，货币举措的即刻来进行是通货膨胀率。但你可以似乎，在某些情况下，（这两种来进行）以可能被视为不同的方式工作是有用的。但事实并非如此。”

怀特认为，QT将过后一段时间，直到奥斯本7.9万亿美元的股票负债表开始有点比过去更为“亦然常”一点。但由于股票负债表规模仍比2019年高3.7万亿美元，按照目前的加速，亦然常化将只能数年时间。对穆迪的调查显示，预料到2025年才就会结束。但是QT能过后那么久吗？新闻报道之中不可避免地显现了按揭“为QT动荡做正要”的确实。一些华尔街人士提醒称之为，奥斯本亦然相对于可能加剧担保低价失灵的低水平。

这不是无中生有的恐惧。QT（或者说缩表）的过程是这样的：奥斯本在其持有的英美两国公债到期后不进行再行投资，然后之中央银行偿还公债，奥斯本将这些保证金清空，从而令金融体系的过后性下降。逆回购窗口是奥斯本为按揭缺少保证金的避风港，没有更为好的用于，今年以来，逆回购窗口的流通量亦然月末迅速下降。

不过，这只是疑虑的一部分。与逆回购流通量下降形成对比的是，商业银行在奥斯本的之中央银行今年无论如何有所上升，这是因为逆回购交易储存起来了过后性。为了更为好地处理控制系统过后性疑虑，可以从更为广泛的角度看疑虑。银行之中央银行和存款之中央银行率的成比例有所下降，但下降曲率半径较小：

代表整个控制系统过后性的紫色线还就会下降到什么低水平？答案是“成比例0”。亦然如前芝加哥联储总干事琼斯•罗伯特（Bill Dudley）等人上周所说的那样，奥斯本希望持续一种“适宜的之中央银行税制”，在这种税制下，保证金数量就就会被选为金融体系的主要局限因素。

全球经济衰退标志着从之中央银行稀缺向可观的转变。当奥斯本通过二阶宽松向低价注入大量过后性时，通过旧来进行（通过临时买卖公债来管理的联邦慈善机构通货膨胀率）来管理现行通货膨胀率就更为加不可行了。新的来进行显现了，主要是差额之中央银行（IOER）和存款之中央银行率的通货膨胀率。两者无论如何都是通货膨胀率的下限。与此同时，亦然如JosephWang写成的那样，联邦慈善机构通货膨胀率已经累赘，只是处于“不死状态”而已。

这一切都很最重要，因为它声称，之中央银行低水平只能下降到某个点以上。适宜之中央银行税制要求适宜的之中央银行低水平，因此奥斯本的股票负债表不可能返回全球经济衰退前的任何“亦然常”状态。

但它仍有很大的收缩空间。亦然如休斯敦联储总干事洛根上周五在一次演讲之中所说，奥斯本过去的期望是从“可观的”之中央银行低水平继续发展实际上是“足够的”低水平。芝加哥联储的经验法则是，相当于时以GDP 8%的之中央银行低水平是“足够”的略低于范围。下图显示了目前其一段距离突破这一门槛还有多远：

在QT原先发售时曾在芝加哥联储工作的JosephWang回应，鉴于奥斯本的过后性来进行和控制系统之中滞留的保证金数量，他不一定恐怕担保低价迅速就会崩溃。

更为让他恐怕的是英美两国公债低价。这是QT的另一个疑虑：奥斯本不仅吸走保证金，而且中止购买公债。疑虑在于，原本可以由奥斯本再行投资的公债过后性，过去从金融体系之中被抽走。英美两国之中央银行只能再行指望其未偿公债之中的某一部分显然由奥斯本主办单位。相反，必须有新的拥有者买家为其缺少再行担保。一级交易商预料，除了为英美两国赤字担保所无需的1.8万亿美元皆，QT将在2024年为英美两国之中央银行增加至少6300亿美元的拥有者担保无需求。

因此，英美两国公债低价的混乱可能就会阻挠QT有序地迈向一个之中央银行较低但实际上适宜的世界。